从分仓减持到重组、租壳失败 龙星化工(002442)资本运作"局中局"
定向减持埋隐患，重组"租壳"一场空。如果用最简短的一句话，来形容刘江山及其掌控的龙星化工最近四年的资本运作历程，上述十四个字最恰当不过。而正是这些运作遇阻失败，导致公司被动披露了部分接盘者暗藏的杠杆问题。
在这四年里，龙星化工实际控制人刘江山连番减持套现，持股比例已大幅降低，期间上市公司又数次筹划资产重组、定向增发乃至"租壳"给上海图赛，但上述运作无一成功。不仅如此，刘江山大举减持股份套现，也并未激活龙星化工股份的流动性，上市公司股价走势反而越来越显现出庄股化趋势。
上证报记者调查发现，刘江山早前大额减持的股份，绝大部分最终都流入3名自然人手中，而三人都利用监管政策"空子"在极力规避着什么。其中，自然人方晓晴、林史艺都刻意将持股比例控制在5%的举牌红线下，但两人投资的极大协同性，暴露出其"蒙面举牌"的嫌疑；而通过双层信托产品曲线控制龙星化工15.13%股权的王斌，更是不惜使用两层信托嵌套的方式，高杠杆购买龙星化工股份，并以此规避有关信托产品"持有单家公司股票不得超过信托产品资产净值的20%"的规定。
上述三人究竟在押注什么？尤其是在监管部门出台了一系列规定从严规范资管、信托产品运作的大环境下，在龙星化工股票交投清淡、振幅极小的庄股化趋势下，王斌通过两层信托嵌套规避监管的信托产品，会不会成为埋藏在龙星化工的一颗暗雷？
解禁后热衷资本运作 屡败屡启动
今年7月上旬，担任龙星化工独立董事职务尚未满一年的胡定核提出辞职，原因未知。但对于龙星化工而言，高管离职已司空见惯。据记者统计，仅2015年以来公司管理层中已有近20人次陆续离职，如今来看，刘江山及其掌控的龙星化工频频筹划的资本运作（均未果）或股权交易，乃是造成上市公司管理层不稳定的内在根源。
以炭黑业务起家的刘江山2010年将龙星化工推向资本市场，在稳健经营几年后，大股东迎来解禁期，刘江山及其掌控的龙星化工开始"迷上"资本运作。
2014年11月，龙星化工曾停牌筹划资产重组拟购海外教育资产，公司当时给出的理由是"炭黑行业及公司的盈利水平持续下降"，为提升公司综合竞争能力而筹划本次收购。然而，该笔交易最终告吹。
而在该次重组终止不满一个月后，龙星化工随即又快速停牌筹划定增募资事宜，但该事项最终亦未能成行。
此后，刘江山在2015年12月和2016年3月陆续实施的两笔大宗股权减持行为，则让外界看到了其隐退之意。
2015年12月下旬，龙星化工两大核心股东刘江山、俞菊美将其分别持有的5801.36万股、1461.58万股上市公司股份转让给金鹰基金旗下的"龙星化工资产管理计划"。后者由此以13.40 元/股的价格收购了龙星化工15.13%股权。时隔数月后，刘江山、俞菊美在2016年3月末又向长安基金-长安秣马优选1期分级资产管理计划分别转让了4351.02万股、1096.19万股股权，后者以每股13.71元的价格受让了龙星化工11.35%股权。
有意思的是，刘江山在两笔减持操作中套现了大笔资金（持股比例也从此前的48.34%降至27.19%），但其坚称减持是为了帮助龙星化工引进战略投资者。不过，金鹰基金和长安基金旗下资管计划似乎并不认可这一说法，两者均表示受让股权仅是财务投资，在持股满6个月之后可能减持或计划减持相关持股，相关表态明显不符合战略投资者的定位。
"从上述两笔股权交易以及此后主动出让上市公司控股权给上海图赛来看，刘江山当时便已有卖壳之意，但由于其最初持股比例较高，很难找到接盘方，遂通过两笔股权交易将持股比例降至30%的要约收购红线以下，引进战略投资者或只是其减持的借口。"一位长期关注龙星化工的市场人士对此称。
另可以作为佐证的是，在刘江山持股大幅降低后，2016年5月龙星化工包括总经理、财务总监在内的7名核心高管集体提出辞职。彼时龙星化工相关人士接受媒体采访时便称此举是为后续卖壳做准备。龙星化工当时给出的官方回应则是，本次董监高辞职是公司为引入企业长期稳定发展所需职业经理人和专业人士的重要举措之一。
不过，与之前筹划的相关资本运作类似，龙星化工的后续计划也相继落空，其引入的所谓职业经理人也陆续辞职。例如，在高管集体辞职后出任公司董事的张景华，仅履职数月后便于2016年10月主动辞职。而公司此后筹划的收购古纤道绿色纤维有限公司的资产重组也宣告流产。
对外租壳引新主不慎 差点引火烧身
在刘江山主导的多次资本运作中，动静最大的要数其向上海图赛出让控股权一事。
明细来看，刘江山在2017年8月将其持有的龙星化工6.80%股权协议转让给上海图赛，同时将其持有的龙星化工3200万股股权的对应的表决权也一并授权给上海图赛行使。此外，前期从金鹰基金旗下资管计划处定向受让龙星化工15.13%股权的冀兴三号信托产品，其背后控制人王斌（后文详细介绍）也将相关信托产品的委托人权利和受益人权利转让给了上海图赛。上海图赛由此实际可支配的龙星化工表决权合计为28.60%，进而成为上市公司的新任控股股东。
彼时，不知是刘江山去意已决，还是上海图赛急于上位，冀兴三号与上海图赛之间的信托受益权转让尚未实施完成，上海图赛便在去年11月快速进驻龙星化工董事会主导经营管理。而从上海图赛入主上市公司之后的运作套路来看，无论是其关联方与龙星化工设立合资公司，还是利用龙星化工上市公司平台筹划收购旗下新能源汽车资产，其核心思路都是通过控股龙星化工，将旗下资产证券化，从而获得更高的资产交易溢价而获利。
上述易主，从"部分股权转让+表决权委托"这种架构可见，其交易成本很低，但控股权非常脆弱。
上海图赛所付出的成本，除获得授权的表决权外，其仅从刘江山处收购了上市公司6.80%股权便掌控了龙星化工（其与冀兴三号的信托受益权交易最终也未实施），不仅如此，其在受让上市公司6.80%股权后又将该部分股权进行了质押融资，套取了部分资金。在某种意义上，上海图赛彼时乃是通过最小收购成本从刘江山处"租借"龙星化工这一壳资源进行旗下资产证券化的操作。
然而，刘江山此番向上海图赛对外"租壳"的运作，险些为上市公司以及公司中小股东埋下一颗"炸弹"。因为不久之后，新主出现了债务危机。
在龙星化工今年3月宣布终止收购上海图赛关联方持有的富电绿能股权资产后，上海图赛在今年4月初又突然与刘江山签署协议，宣布放弃前述3200万股股票对应的表决权，其随后又决定解除与王斌进行的受益权转让协议，由此将龙星化工控股权交还给了刘江山。
在上述操作完成后，龙星化工在今年5月中旬公告称，上海图赛所持有的龙星化工6.80%股权已被司法冻结且被轮候冻结。
"尽管不知道上海图赛股份被冻结的幕后真因，但如果上海图赛不放弃相关委托权或信托受益权，进而以龙星化工控股股东的身份被实施司法冻结，那么性质将截然不同，甚至可能对龙星化工股价造成负面影响。"有市场人士认为。
三大股东低调潜伏 高杠杆成隐患
虽然上市公司侥幸避免了上海图赛这个"地雷"，但仍有"暗雷"需排除。
刘江山早前实施的两笔股权交易，为公司引进来三位神秘的自然人股东，其中自然人王斌更是以双层信托加杠杆的方式持有大量龙星化工股权。随着监管政策变化，信托机构今年以来加速清理类似双层架构的业务。因此，这个加了杠杆的持股已演化成上市公司股权层面的"定时炸弹"。
如前文所述，金鹰基金旗下资产管理计划2015年12月从刘江山处受让股权后并未持有太久，2017年1月6日，渤海信托管理的"冀兴三号单一资金信托计划"以14.36 元/股的价格现金受让了"金鹰基金-龙星化工资产管理计划"所持有的龙星化工7262.94万股股权（占总股本的15.13%）。彼时交易中并未透露受让方渤海信托该信托计划的更多细节。
不过，在2017年8月16日龙星化工披露的有关信托受益权转让协议的公告中则进一步透露，"渤海信托-冀兴三号"项下的中原信托-金融产品投资20160302 号集合资金信托的委托人和受益人王斌与上海图赛签署协议，转让其在该信托项下的委托人权利和受益人的权利给上海图赛。
"这属于双层信托嵌套的架构，旨在规避相关规定的限制。"某信托公司专业人士告诉记者，王斌作为一般级B类受益权人，通过中原信托的该款集合资金信托产品进行杠杆式配资，然而根据相关规定，集合资金信托产品持有单家公司股票市值不得超过信托产品资产净值的20%，故所募资金不能全部用于购买龙星化工股票，为了规避这一规定，中原信托该产品再指定该信托募集的资金，投资渤海信托的冀兴三号这一单一资金信托产品。"即中原信托该产品套上冀兴三号单一资金信托的马甲后，进而用募资全部投向龙星化工，钻相关政策的空子。"
那么，王斌此番利用信托杠杆全面投资龙星化工所使用的杠杆有多大？据披露，王斌在2016年12月29日向中原信托交付了3亿元信托本金，对应该信托受益权份额为3亿份的一般级B 类信托份额。而中原信托该产品在套上"渤海信托-冀兴三号"的单一资金信托的"马甲"后，后者出资10.43亿元受让了金鹰基金旗下资产管理计划所持股份。由此简单计算可知，王斌通过信托产品使用的杠杆率已超过了2倍。
信托专业人士告诉记者，王斌这种利用双层信托进行结构化配资的操作此前是允许的，也属于当时信托业务中的创新业务。不过，去年以来随着监管政策的趋严，此类明显规避监管的信托业务逐步被叫停。"很多信托机构在2017年底就不做这种业务新单了，今年上半年也一直在清理。至于存量业务是到期退出还是约定逐步退出，则要看相关信托机构的规定。"
"如果是3倍杠杆，单看非次级本金安全的话，净值大概在0.7元就是该信托产品的止损线。当然这仅是最简单的猜测。"上述信托专业人士称。
而以龙星化工近期横盘的股价计算，王斌所控制信托产品持有的龙星化工股票已浮亏24%左右（以11元/股计算），换算成单位净值恰好处在0.7元上方。
然而，股价走势变幻莫测，如果龙星化工未来股价出现下跌，王斌通过高杠杆所控制的信托产品会否出现预警乃至被平仓的风险？而参照近期案例，一旦某公司股价出现闪崩，中小投资者也将成为无辜的受害者。
冒着监管风险，利用信托高杠杆押注业绩表现平平的龙星化工，王斌究竟是为了什么？
鉴于龙星化工此前多次筹划过重组等资本运作，王斌高杠杆重金押注的合理解释就是博弈重组预期。需要指出的是，一直隐身在信托产品之后的王斌，在2017年8月才主动"现身"，并欲通过转让信托受益权的方式助推上海图赛成为龙星化工控股股东，进而为后续重组运作铺路。
而不知是盼重组心切还是利用信托杠杆投资造成的压力所致，在上海图赛运作重组未果且刘江山收回相关股份表决权后，王斌还通过渤海信托渠道主动提议罢免上海图赛阵营推选的上市公司高管并推举了新的董监事人选。而其推举的李英竟是龙星化工早年高管，从这一角度来看，王斌与刘江山阵营有着一定的默契。
分仓减持刻意隐身 涉嫌"蒙面举牌"
除了王斌，还有两位自然人早前也借道大宗交易，接盘了龙星化工不少股权，并刻意隐身，其股份最终来源均为刘江山。
刘江山此前是通过两笔股权交易减持了龙星化工大额股权，当时接盘方除了金鹰基金旗下资产管理计划（金鹰后又将持股转让给王斌为B类委托人的信托产品）外，另一家则是长安基金-长安秣马优选1期分级资产管理计划。同样，长安基金该资管计划也未"留恋"该部分持股，随后在2017年3月23日和3月28日分别减持了龙星化工5%股权（合计10%股权对应4800万股）。
不得不提的是，尽管长安基金相关资管计划每一次均减持了5%股权，但受让方却未触及举牌线。记者进一步查询发现，这两笔定向减持交易都经过了精心的设计，即将每5%股权都平均分拆成2352万股和48万股两份，从而使得受让方持股比例精确控制在举牌线以下，无需披露受让方权益变动报告书。
但根据龙星化工2017年一季报所列示股东名单，自然人方晓晴、林史艺分别以4.9%的持股比例出现在十大流通股东名单中，两人持股数量也同为2352万股，故方晓晴、林史艺正是长安基金所减持股份的主要受让方。而上述两人持股至今未有变动，又是在等待这什么？
记者进一步调查发现，方晓晴、林史艺并非相互独立的个体。除龙星化工外，两人还在不同时点投资过中捷资源，且龙星化工和中捷资源也是两人仅有的进驻过十大流通股东的个股。
利用同样的股权分拆套路规避举牌，避免暴露身份，且在龙星化工之外还相继投资过中捷资源，如此的协同操作很难用巧合来解释，而若两人出自同一投资主体，那么其对龙星化工的投资则构成了"蒙面举牌"的违规操作，幕后真相有待监管部门查实。
尽管刘江山当时是以引进战略投资者的名义实施的大笔减持。但如今看来，这些最终接盘方，无论是王斌控制的信托产品，还是方晓晴、林史艺，三者对龙星化工的投资入股均有规避监管政策的动机，耗资如此巨大，又刻意隐藏身份，其背后是否藏有外人不知的资本暗局？
再看龙星化工近期的股价走势，在上述三位自然人锁定了大量筹码后，公司股价走势已呈现出庄股化趋势，近期绝大部分时间每日成交额均不足千万元，且每天振幅波动极小，股价一直在11元附近窄幅震荡。
那么，在这一价位横盘是巧合还是有意控制的结果？
7月30日，龙星化工收盘报10.85元/股，成交金额仅720万元。这股价已日趋逼近王斌所控制信托产品的警戒线。
无论是王斌选择"死扛"，还是已经增加资金降低了杠杆抑或与信托公司达成了某种协议，出于保护投资者的角度，龙星化工当前理应全面了解、查实该信托产品的最新动态、细节，及时充分披露，以规避潜在的风险。
游戏行业周报:板块业绩平淡 精选个股为主
我们统计了游戏版块内35家覆盖公司的一季报情况:净利润同比预增的共有20家,其中增速低于20%的共8家,而增速超过100%也有8家,不过,这些业绩翻番的公司业绩高增的原因基本均来自并表范围的扩大。
而在市值超过300亿元的游戏版块龙头品种中,除世纪华通因并表Funplus导致业绩大增外,其余个股Q1利润基本堪堪与去年持平。与17年相比,游戏版块龙头整体失速现象明显,整个A股游戏版块在用户红利耗尽后又遭遇“吃鸡”游戏、微信小游戏乃至短视频等泛娱乐方式对玩家有效游戏时间的进一步分流,致使游戏用户获取难度及获取成本在短期内大幅提升,版块业绩增长整体较为乏力。在这种背景下,我们建议关注Q1业绩持续增长,且公司经营模式对流量成本上涨有一定抵抗力的标的。持续推荐完美世界(18年影视、游戏产品大年,获得渠道编辑推荐位较多)、金科文化(自有流量优势,“汤姆猫”休闲游戏有望加速重度化)、迅游科技(“吃鸡”游戏受益标的,狮子吼活跃用户数持续提升)。
国防军工行业周报:军民融合深度发展加速推进
投资建议:朝鲜半岛局势再现紧张状态,战争预期渲染市场投资情绪,军工板块受关注度提升。政策层面,军民融合深度发展纲领性文件发布,对军转民和民参军企业构成长期利好。中长期来看,我们认为资产证券化仍然是军工投资的主逻辑,现阶段投资机会仍然来自改革红利释放,建议重点关注院所改制进展。核心推荐:(1)改制逻辑:上海贝岭(中电子旗下重要上市平台)、杰赛科技(中电科通信资产运作平台)。(2)军民融合:东土科技(军工信息化)、楚江新材(军工新材料)、鹏起科技(转型军工)、神剑股份(转型军工)、泰豪科技(转型军工)。
专题聚焦:纲领性文件发布,军民融合深度发展加速推进。12月4日,国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,从七个方面提出推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施。军民融合有望逐渐走向深度发展阶段。《意见》对军民融合深度发展具有较强的实践指导作用。我们建议关注军工集团所不能覆盖的高精尖领域,从信息化、新材料、转型军工方向,筛选具备底层突破性技术、订单有增量、具有成长性的优质标的。
行情回顾:本周(12.4-12.10)上证综指下跌0.83%,申万国防军工指数上涨0.84%,跑赢市场1.67个百分点,位列申万28个一级行业中的第3名。
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超级牛散三度举牌疑云浮动 海利生物(603718)"三劣"家底隐患丛生
在牛散章建平家族轮番举牌下，沾上“牛散概念股”光环的海利生物，2018年曾走出一波独立上涨行情，这引起了外界对公司深度解剖：一家被查出生产劣质兽用疫苗、在行业竞争中处于劣势、近年来财报劣点斑斑的“三劣”公司，有何独特之处吸引章建平家族不计成本买入？
章建平家族大肆吸筹海利生物的过程中，发生的“洗白股东”行为，是否藏有不可告人之行为？超级牛散在拉升股价过程中，让上市公司员工持股计划得以在相对高位套现走人，如此默契背后有无抽屉协议？公司多位高管相继离职，是只知不可为而走，还是另有隐情？
疯狂举牌
打开海利生物的K线图，2018年2月初停牌筹划资产收购，成为了公司股票行情和走势的一个分水岭：相较于停牌前低迷的市场交投，海利生物2018年4月上旬复牌后每日成交量则显着放大，在波动中一直持续至2019年1月。
再看连番举牌的章建平家族，其对海利生物的首次买入始于2018年4月10日，此后一路增持，至2019年1月8日将整体持股比例增至15.37%。
换言之，正是章建平家族的大肆买入，彻底激活了海利生物的股性，也助推了海利生物逆于大盘的独立走势。
作为A股江湖的游资大佬，章建平近年来染指股票众多，也从中赚取了巨额财富。但此番携家带口上阵高调举牌海利生物，实属罕见。
其中，章建平与妻子方文艳、岳父方德基在2018年10月15日首次举牌海利生物，而在当年11月中旬，章建平又将儿子方章乐纳入一致行动人，上述四人于今年1月上旬完成了对海利生物的第三次举牌。
不得不提的是，章建平家族大举买入、蹊跷举牌的投资操作，客观上促成了海利生物员工持股计划在相对较高位置套现。
在2018年2月5日至7月16日期间，上证指数下跌逾18%，但在章建平家族的买力支撑下，海利生物同期股价（含停牌阶段）则逆势上涨近80%。而结合相关信息可知，海利生物第一期员工持股计划认购的海利1号，其所持1203万股上市公司股份已在7月1日至26日期间全部出售完毕。
据查，该员工持股计划的成本价是每股16.53元，当时做了1:1的杠杆配资，买入1203万股，共耗资近1.99亿元。从减持时段看，应该是亏损出局的。这就带来一个疑问，连公司的员工持股都不愿意延期等待，选择了割肉走人，章建平家族为何逆势大肆买入？
洗白股东
梳理章建平家族的投资海利生物痕迹，记者发现其中有个异常现象——“洗白股东”。
章建平妻子方文艳是个重要角色。她于2018年10月8日首次购入的1360.17万股海利生物是通过大宗交易而来。比照海利生物2018年三季报信息，与方文艳名字仅一字之差的方文君持股数正是1360.17万股，故而应是方文君将上述持股定向转让给了方文艳。
方文君、方文艳相近的名字，使得外界猜测该笔大宗交易疑似亲属间的股份转移。
据福韵数据统计显示，方文君与章建平家族的缘分还不止在海利生物。多伦科技2016年年报显示，彼时方文君与方德基、方文艳、章建平在当年末“汇聚”在多伦科技期末前十大流通股东名单中。此外，方文君与章建平家族还有其他“同进同退”案例。
在投资海利生物过程中，方文君也是和章建平同时在2018年第二季度大举买入，截至2018年6月末，方文君持有海利生物1340.41万股。
但疑问随之而来，方文君与章建平家族属同一阵营（极可能是亲属关系），那么为何在首次举牌前将所持股份突击转移给方文艳？
上证报记者注意到，由于方文君在2018年6月末已持有海利生物1340.41万股，若将其与章建平、方德基划至同一阵营，那么合计持股在9月中旬已逼近举牌线。
“无论是方文君、方文艳，还是方德基、方章乐，外界都已将其看成是章建平的马甲，并无太多差别，但在举牌前定向转移持股，一定有其道理。”有市场人士分析称，方文君转让给方文艳的持股，仅是其截至三季报末的静态持股数据，倘若其在第三季度大举增持后又减持，那么在增持后其与章建平家族合计持股数就有可能已越过举牌线，甚至构成违规，至少方文君具体交易信息将在举牌公告中详细披露。但在举牌前将相关持股转让给方文艳，方文君则可就此隐身不再披露相关交易数据，进而将持股“洗白”。
至于上述猜测是否属实，方文君目前是否还持有海利生物股份？都有待监管部门查实。
记者还注意到，方文艳此后在2018年10月30日、11月7日还通过大宗交易定向受让了海利生物大量股权，那么向其转让股权的又是谁？是否也与章建平家族存在关联？值得持续挖掘。
劣迹斑斑
牛散章建平拖家带口斥资举牌后，外界开始四处寻找这位大佬的投资逻辑，但均“无功而返”。
上证报记者通过多方采访调查发现，海利生物的基本面可以用三个“劣”来概括。
一是劣势。海利生物主营为动物疫苗的研发、生产和销售。2015年登陆沪市主板。但与其他疫苗类上市公司相比，公司规模不大，在业界竞争力处于劣势。
这从海利生物的近年业绩表现可见一斑。自2015年上市顺利募资后，公司经营业绩不仅没能顺势提升，反而呈现逐年递减的态势。数据显示，上市第一年（2015年）公司实现净利润同比下降5.75%；2016年公司净利润同比下降10.34%；2017年在投资收益扮靓下，公司净利润增长超过30%，但扣非后的净利润和营业收入同比却分别下降11.56%、3.59%。
反观同行业优势企业，同期盈利均呈现增长态势。
记者近日曾电话采访温氏股份、正邦科技等规模养猪企业，均告知未采购海利生物的疫苗。可见，海利在这个领域里处于相对劣势。
第二是产品之劣。公司产品屡次被曝不合格，甚至被认定为劣兽药，公司私自更换产品标签等违规动作更是被监管关注并予以处罚。
早在2015年申报IPO时，公司就曾因产品不合格被监管处罚。据查，在农业部2014年第四期兽药质量监督抽检中，海利生物生产批号为20131006的鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感（H9亚型）三联灭活疫苗（LaSota株+M41株＋WD株）存在效力检验（鸡传染性支气管炎部分）不合格项目。上海市农业委员会依据《兽药管理条例》第四十八条第（一）项的规定，拟认定上述产品为劣兽药，同时责令公司立即停止生产劣兽药，并罚没款共计246.36万元。
三年后，公司再次曝出劣兽药事件，这还能说是偶然么？
2018年6月，上海市农业委员会公开了对海利生物的行政处罚。经调查，为便利销售，海利生物组织工人将库存的3812瓶“禽尔利”产品（某新支二联活疫苗）（2017年4月23日生产，批号为20170406）的原标签剥掉，重新粘贴生产日期为2017年11月4日、批号为20171108的标签。更换标签过程中损失1135瓶，实际完成更换标签的“禽尔利”产品2677瓶。
然后，海利生物将2677瓶更换标签的“禽尔利”产品混在生产批号为20171108的7460瓶产品中，以20171108批次的名义向农业部申报批签发证明文件，并取得了批签发文件。据悉，至案发时止，2677瓶涉案产品尚未销售，经核算，涉案“禽尔利”产品的单价为34.35元/瓶。
上海市农业委员会认为，海利生物违反了《兽药管理条例》第十八条第三款的规定，即兽药出厂前应当经过质量检验，不符合质量标准的不得出厂。兽药出厂应当附有产品质量合格证。禁止生产假、劣兽药。为此，没收涉案劣兽药2677瓶；并处违法生产劣兽药（包括已出售的和未出售的兽药）货值金额2倍罚款。
“重贴标签属于违法违规行为，建议相关企业加强自律，并呼吁监管部门加大监管力度，以保障行业的可持续健康发展。”一位疫苗生产企业的高管对此称。
那么，海利生物为何频频违规触发监管红线？
从事动物疫苗生产的专业人士向记者道出了重贴标签的玄机：一是延长疫苗效期。据了解，疫苗有效期通常在12个月至18个月，有效期较短，下游客户通常有自己的安全库存，不愿采购临近到期的产品，上游生产商为方便销售而更换标签以此延长疫苗效期。二是更换毒株标签。毒株变化较快，新产品无法及时供给市场需求，企业就会铤而走险将新毒株标签贴在旧产品上进行报批。三是销库存。产品销售不畅形成库存，对于其中的过期产品，企业便会更换日期标签，以次充好再次销售。
不难看出，清理库存、便利销售似乎是企业违规的两大动因。第三是财报之劣。这从公司的存货披露及处理就可窥见一斑。
据披露，海利生物2016年、2017年、2018年1月至9月存货分别为4015.47万元、9963.75万元、1.47亿元。
另一个匪夷所思的细节是，海利生物2015年至2017年年报“存货跌价准备”及“存货跌价损失”栏目均为空白。而对比同期同行业两家上市公司来看，两者在销售及业绩均优于海利生物的情况下，均披露了不同额度的存货跌价准备/损失的金额。
另据记者了解，海利生物目前力推的杨凌金海口蹄疫疫苗也曾在2017年上市后因性能不稳定、质量不佳被召回。不过记者发现，公司并未对此进行披露。为此有投资者在互动平台质疑公司信披合规性。
海利生物2018年1月在互动平台回复称：“公司未收到任何关于杨凌金海产品有被‘召回’的相关信息，请以公司公告为准。”尽管公司未对召回作过多回应，但被视为未来业绩重要增长点的口蹄疫疫苗却在2017年上市销售后仍无法贡献利润。截至2018年9月30日，杨凌金海口蹄疫疫苗库存已进一步攀升超过6000万元。
兽医学专家向记者表示，在动物疫苗行业，一些企业生产的劣质产品较多，主要表现在抗原含量低、产品纯度不够。“抗原含量低，疫苗的防疫效果就差。产品没有经过纯化，副作用就多，注射后动物可能会出现发烧、减食、降低生产性能、流产，甚至死亡等。”专家进一步指出，过期疫苗存在效力低下甚至无效的情况，一旦有疫情发生，将无法起到防疫效果，直接危害畜禽等动物，重创畜禽养殖业，甚至还会影响到人类的健康。
在此背景下，国家农业农村部积极加强兽药管理，严厉打击兽药违法行为。2018年12月20日，国家农业农村部发布97号公告，根据《兽药管理条例》有关规定，对兽药严重违法行为从重处罚，其中就包括“无兽药生产、检验记录或编造、伪造生产、检验记录累计3批次以上的；编造、伪造兽用疫苗批签发材料累计3批次以上的”按照《兽药管理条例》第五十九条“情节严重的”规定处理，吊销兽药生产、经营许可证。
有动物疫苗生产企业负责人向记者直言：“生产劣兽药是以牺牲企业品牌口碑为代价的违规行为，砸了牌子也就断了销路，长此以往企业发展将陷入恶性循环，得不偿失。”该负责人进一步指出，一个企业拿不出过期产品销毁记录也是有问题的，建议监管部门可以从此角度切入强化监管。
高管离职
与牛散大肆买入看好海利生物未来相反，不仅海利生物的员工持股割肉清仓，而且公司高管也频频离职。这又是什么信号？
2018年6月中旬，公司董事兼总裁刘巨宏提出辞职，此后仅以顾问的形式继续与上市公司保持合作。
据悉，在公司地位仅次于实控人张海明的刘巨宏，2017年6月才加入海利生物。彼时海利生物称刘巨宏在畜牧行业及动物保健行业有25年的从业经验，有20年的企业管理工作经历，所以刘巨宏一进入公司便被赋予总裁、董事要职。而按照正常流程，刘巨宏本届任期到2020年12月13日方才终止。
因个人原因突然离职的刘巨宏只是开了个头。在其去职4个月之后（2018年10月29日），上市前就进入海利生物并曾担任公司市场总监、副总裁的王利枫，也因个人原因突然提出辞职。随后在2018年12月末，公司另一董事朱青生也提出辞去其在上市公司的所有职务。
从事兽用疫苗行业的一位业内专家告诉记者，该行业的发展需要人才的支撑，人才流动率要保持在一定比例内，“如果上市公司高管一年内频频离职可能有个人原因，但也有较大可能是公司内部治理出现了某些问题。”
海利生物的内部还有其他不太和谐之举。
此前，海利生物一面大举购买理财产品、一面却向大股东借钱的现象也引发外界广泛关注，而这在公司2018年2月3日的公告中体现得淋漓尽致。当日，海利生物公告称其控股子公司杨凌金海向控股股东上海豪园拟新增总额为6000万元、期限不超过12个月的短期借款。与此同时，杨凌金海此前从上海豪园借到的另一笔借款也在当天宣布展期12个月。
与流动资金短缺的杨凌金海形成鲜明对比的是，海利生物当日还公告宣布拟使用总额不超过40000万元闲置自有资金购买投资理财产品，给外界传递的则是一种“不差钱”的感觉。对此，海利生物曾解释称公司控股股东为支持杨凌金海发展，才多次以借款形式对其进行财务资助。
“但既然子公司缺钱，上市公司不差钱，那为何不采取委托贷款等简易又合规的方式将自身闲置资金借给子公司呢？为何非让控股股东参与其中，引发外界不必要的猜测怀疑呢？”有市场人士指出。
一边是颇具光环的牛散加持，一边是公司劣迹斑斑的基本面，弱市之下，海利生物的诸多反常现象，都拷问着公司信息披露的充分性以及诚信。
“一些企业无视安全底线，通过重贴标签甚至造假等方式，妄图将劣质疫苗、无效疫苗推向市场，这已不仅仅是企业经营层面的问题，从中更暴露了其在诚信等方面的一系列问题。”国内一家从事疫苗生产的企业负责人告诉记者。
西部矿业(601168)2018年三季报点评:大梁并表利润大增 铅锌冶炼业务触底反弹
大梁锌矿并表，前三季度归母净利润同比增加114%
公司 2018 年前三季度实现营业收入203.45 亿元，较上年同期下降8%；实现营业利润12.05 亿元，较上年同期增长119%；实现净利润9.08 亿元，较上年同期增长141%；其中归属于母公司股东的净利润6.8 亿元，较上年同期增长114%。扣非后归属于母公司股东的净利润6.94 亿元，较上年同期增长86%。会东大梁并入公司报表贡献营收7 亿元，营业利润3.5 亿元，矿产锌业务带来丰厚的利润回报。三季度受到商品价格及冶炼厂试产影响，营收与净利润小幅下滑，预计四季度将有所反弹。
铜锌产能接替放量，大梁锌矿与玉龙铜矿持续扩张
会东大梁铅锌矿有66 万吨/年矿石处理能力，约产锌精矿6 万金属吨，预计后续将持续产生小幅增量。公司7 月取得玉龙铜矿采矿许可证，二期改建需要2-3 年可建成投产，建成二期达产后总选矿能力达到1989 万吨/年，合计铜精矿年产量达14 万金属吨。8 月青海铜业10 万吨铜冶炼厂点火试车，支撑未来铜产品营收放量。铅冶炼技改完成，年产10 万吨电解铅，业务亏损有望触底反弹。各项业务布局均衡，中长期接替助推盈利。
有色商品价格回调，新投产能试车阶段短期短期利润承压
今年一季度后有色金属商品价格受贸易战和宏观预期影响出现明显回调，对矿山板块的业务利润及收入影响较大。预计第四季度铜锌铅价格均会反弹。青海铜业10 万吨铜冶炼项目，初期受到冶炼试车及调试磨合等因素影响利润率，预计短期利润会受到压制，待生产稳定后铜冶炼产能盈利将会逐步兑现。
投资建议
考虑到公司今年并入大梁矿业及未来铜业务增长，给予公司18倍PE 估值，目标价7.38 元/股，增持评级。
两融余额呈现十连降 融资客逆市重仓做多11只标的股
伴随着大盘的震荡走低，沪深两市两融余额也逐级下降，截至6月22日，两市两融余额为9254.60亿元，已呈现自6月8日以来的连续10个交易日下降，较下降前的9819.28亿元，下降564.68亿元。值得注意的是，有82只两融标的股在此期间仍处于融资净买入状态，显现出融资客对这些个股后市表现的看好。
进一步看，万华化学（3.02亿元）、龙净环保（1.83亿元）、华菱钢铁（1.62亿元）、顺鑫农业（1.61亿元）、白云机场（1.48亿元）、长园集团（1.45亿元）、万达信息（1.44亿元）、东阳光科（1.41亿元）、远望谷（1.38亿元）、新安股份（1.21亿元）和恒瑞医药（1.09亿元）等11只两融标的股6月8日至22日间累计融资净买入额均超1亿元，这11只个股合计融资净买入额达到17.53亿元。
从融资余额变动来看，华菱钢铁（52.03%）、白云机场（48.22%）、龙净环保（25.75%）、远望谷（23.45%）、顺鑫农业（20.12%）、韶钢松山（17.07%）、王府井（16.28%）、三钢闽光（14.82%）、烽火通信（13.94%）和外运发展（12.73%）等个股6月22日融资余额较6月8日时增幅居前，均在10%以上。
在融资客的追捧下，上述82只标的股中，42只个股6月8日以来股价表现跑赢同期大盘（沪指期间累计下跌8.05%），占比逾五成，14只个股更是走出独立的上涨行情，其中，远望谷（19.49%）、金杯汽车（15.73%）、中钢国际（13.57%）、华菱钢铁（7.96%）、恒源煤电（6.47%）、嘉化能源（5.79%）和三钢闽光（5.36%）等个股期间累计涨幅均在5%以上。
除融资客看好外，机构也普遍看好上述个股表现，上述个股中，有50只个股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，14只个股近30日内机构看好评级家数均在5家及以上。具体来看，万华化学以20家居第一，生物股份、洋河股份、兖州煤业和华菱钢铁等个股近30日内机构看好评级家数均为7家，居第二，其余9只个股分别为：新洋丰、翰宇药业、牧原股份、隆平高科、金龙汽车、北方华创、新安股份、恒瑞医药和潍柴动力。
机构看好评级家数居第一的万华化学，近期市场表现十分强劲，6月13日该股盘中股价创下历史新高，昨日最新收盘价为45.93元，最新动态市盈率为10.06倍，对于该股，中信建投证券表示，源源不断的创新能力是公司成功的核心内在动力。公司以中国为中心，注重全球化发展布局，积极筹备建设海外除亚欧之外的第三大生产基地，向成为全球知名的化工新材料公司这一目标不断迈进。假设资产重组顺利完成，预计公司2018年、2019年实现归属于母公司净利润分别为186.61亿元、223.25亿元，维持“买入”评级。
融资净买入额、机构评级、市场表现等指标均居前的华菱钢铁，后市表现也值得关注，对于该股，中泰证券表示，作为中南地区的钢材龙头企业，公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下，公司未来盈利有望继续处于较强区间，维持“增持”评级；国盛证券也表示，相较可比钢铁板材类公司，公司目前估值相对仍较低，具有向上修复空间。
哈高科(600095):收购湘财证券不存在脱离主业需要盲目向金融业扩张的情况
上证报中国证券网讯（记者 孔子元）哈高科回复证监会问询函称，通过本次重组，湘财证券将成为哈高科的子公司。湘财证券将依托上市公司平台，进一步拓宽融资渠道，提高效率，全面升湘财证券综合竞争力，从而进行动能转换，提高上市公司质量。因此本次重组与哈科长期战略协调一致，有利于其业务转型升级并服务其发展。本次重组完成后，上市公司将抢抓机遇推进证券快速健康业务发展，不存在脱离主业需要盲目向金融业扩张的情况。
进口替代叠加强需共振 好国运必备"中国芯"
2017年，价值投资理念逐步回归，以上证50为代表的大市值蓝筹股成为大盘震荡上行的重要支撑力。而价值与成长并重的科技蓝筹股也不甘落后，芯片作为技术变革，产业转型新时代下的重要一环，受到了投资者的青睐，芯片板块今年以来截至12月25日，累计上涨19.0%，跑赢同期大盘逾14个百分点（沪指期间累计上涨5.70%）
从板块内个股行情来看，随着“中国芯”主题投资的兴起，士兰微，紫光国芯、兆易创新、京东方A等一批芯片龙头股涌现，并在今年以来走出翻倍的独立行情。另外，今年上市的芯片次新龙头股江丰电子、国科微年内股价也屡创历史新高。
事实上，芯片板块今年以来的强劲表现，与该行业较高的景气度以及高成长性密切相关。根据海关总署2016年全年数据，我国集成电路（也称微芯片、芯片）进口金额为2270.26亿美元，同期原油进口金额1164.69亿美元，集成电路进口金额已是原油进口额的近两倍。这也意味着，芯片产业巨大的进口替代空间，而物联网、5G、智慧城市等新的产业形态，又将产生海量的增量市场需求。
近些年我国芯片产业领域技术的不断突破，对改善芯片产业严重依赖进口形成支撑。据了解，核高基（指核心电子器件、高端通用芯片和基础软件产品）国家科技重大专项通过近10年的艰苦攻关，促使飞腾、龙芯、申威和兆芯等CPU的单核性能比“十二五”初期提高了5倍，龙芯CPU已成功应用于我国新一代北斗导航卫星。
上市公司的业绩也从侧面反映出我国芯片产业的快速发展。《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，在62家芯片行业上市公司中，有47家公司今年三季报净利润出现不同程度增长，占比近八成，包括乾照光电、上海贝岭、聚灿光电、长电科技、华灿光电、欧比特、紫光股份和士兰微等在内的13家公司今年三季报净利润同比实现翻番。而从2017年年报业绩预告来看，截至12月25日，共有24家公司披露了年报业绩预告，其中21家公司业绩预喜，乾照光电、聚灿光电和澳洋顺昌等3家公司预计年报净利润同比增长均在100%以上。
继2017年，芯片产业在资本市场大放异彩后，中金公司、中泰证券、平安证券、海通证券等多家券商仍继续看好以芯片为代表的科技蓝筹股未来几年的机会，其中中泰证券表示，从芯片整个产业链的后市布局来看，国家战略政策聚焦+产业资本支持驱动中国半导体产业发展，从封装、设计、制造到设备、材料，产业链上所有环节企业有望迎来黄金发展期，可关注各细分领域龙头企业主要包括，设计领域：兆易创新、景嘉微、士兰微、富瀚微、紫光国芯等；封测领域：长电科技、华天科技、通富微电；材料领域：菲利华、鼎龙股份、江丰电子、上海新阳等。
值得一提的是，近期，人工智能芯片成为芯片领域机构普遍看好的细分板块。银河证券就表示，AI芯片将在人工智能各个行业领域得到广泛应用，我国AI基础端科技水平发展借力新出台的一系列国家政策将会在中长期保持良好势头，神经网络芯片实现量产并在重点领域实现规模化应用。
世名科技(300522)股东华泰紫金合伙拟减持不超4.8%股份
上证报中国证券网讯（记者 骆民）世名科技公告，公司股东华泰紫金合伙计划自公告日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份不超过5,741,538股，即不超过剔除公司回购专用账户股份数量后总股本比例的4.80%。截至公告日，华泰紫金合伙持有公司股份5,741,538股，占剔除公司回购专用账户股份数量后总股本比例的4.80%。
长春高新(000661):疫情对营收的具体影响金额暂时未进行统计
全景网4月1日讯 长春高新(000661)2019年度业绩网上说明会周三下午在全景·路演天下举行。副总经理、财务总监朱兴功表示,新冠疫情对公司营收有一定影响,具体影响金额暂时未进行统计。
各证券公司佣金都是万1到千三，不同券商用不同策略，对投资者来讲肯定是选择大券商而且佣金低的券商，与我们合作的券商综合实力排名前三，技术实力有保障，资金不限量股票佣金一律万1 ，包含规费，融资融券利率5.6% ，期权1.8元/张 ，港股通，融资融券佣金与普通帐户一样，省钱就是赚 2021/1/25 6:11:49 各证券公司佣金都是万1到千三，不同券商用不同策略，对投资者来讲肯定是选择大券商而且佣金低的券商，与我们合作的券商综合实力排名前三，技术实力有保障，资金不限量股票佣金一律万1 ，包含规费，融资融券利率5.6% ，期权1.8元/张 ，港股通，融资融券佣金与普通帐户一样，省钱就是赚
